来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng苹果xr重量为多少g)级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)苹果xr重量为多少g运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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