金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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