四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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