在华尔(ěr)街(jiē)经济学(xué)家(jiā)和央行官员争论(lùn)美国经济是否以(yǐ)及何时会陷入衰退(tuì)之际，大(dà)型基金经理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来越多(duō)的(de)专业选股人士将资(zī)金从银行等对经济(jì)敏感的股票中(zhōng)撤出，转而投资公用事业和基本消费品等在经济(jì)低(dī)迷时期(qī)被视(shì)为具有弹性的(de)股(gǔ)票。

　　美国(guó)银(yín)行汇编的(de)数据显示，同时做多和做空的对冲基金已(yǐ)将其周期性股(gǔ)票与防御性股票的比例降至至少2012年以(yǐ)来的最(zuì)低水(shuǐ)平。对于只做多(duō)的基金经理来说(shuō)，他们对(duì)周期性公司(这(zhè)些公司(sī)的命运取决于商(shāng)业(yè)周期的起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一切都突显了主动投资(zī)领域的悲观情(qíng)绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反(fǎn)弹(dàn)，增加了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行策略(lüè)师表示，主动选股者(zhě)“为2009年式的(de)衰(shuāi)退做(zuò)好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降(jiàng)至近10年低点

　　最近对防御(yù)股的(de)偏好与去年(nián)不同，当时对(duì)衰退(tuì)的担忧蔓延，主动型(xíng)基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人(rén)们(men)相(xiāng)信美联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行(xíng)动实现软着陆(lù)。现在，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进(jìn)一(yī)步证明，专业人士(shì)持续(xù)看(kàn)空股市(shì)。在(zài)美(měi)国银行(xíng)4月份对基金经理的(de)最新调查中，现金持有量保持在较高水平，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都(dōu)更(gèng)受青睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度(dù)与基于图表(biǎo)信号配置(zhì)资产的计(jì)算机驱动(dòng)策略(lüè)形成了鲜(xiān)明对比。由于股市(shì)稳(wěn)步上(shàng)涨和(hé)市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪(zōng)基(jī)金和(hé)波动(dòng)性目标基金等系统性资金管理公司近几个月增加了股票持有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的投(tóu)资者仓位模型最能说(shuō)明这种(zhǒng)分歧(qí)立场。德意志银行称，量化基金继续(xù)抢购(gòu)股票，而自由裁量(liàng)投资者的敞(chǎng)口已降至一年(nián)区间的底部。

　　看空(kōng)者将(jiāng) 2023 年(nián)股市反弹的很(hěn)大一部(bù)分归因于那些对价格不敏感的(de)量化(huà)投资坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸者，他们别无选择，只能在股价(jià)上涨时(shí)买入股(gǔ)票。看空者(zhě)还警(jǐng)告称，持(chí)续数月的(de)股市反弹是不(bù)可持(chí)续的(de)。由于标(biāo)普500指数几次突破4200点的尝试(shì)都以(yǐ)失败(bài)告终，缺乏动(dòng)能可能(néng)会限制量化基金的需求。另一方面，新一(yī)轮的抛(pāo)售可能会促(cù)使量化基(jī)金改(gǎi)变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预期的经济数据(jù)和企(qǐ)业(yè)财报也提振(zhèn)股(gǔ)市。尽(jǐn)管各公司在(zài)本财报季的(de)业绩超出预期，但(dàn)目前来看，这还不(bù)足以让美(měi)国(guó)企业(yè)重回增长(zhǎng)轨道。就连美联(lián)储官员也预测今年晚(wǎn)些时(shí)候(hòu)会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做(zuò)准备而采取防(fáng)御措施，最终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期(qī)性的行业往往在衰退前的6个月内表现优异(yì)。直到真(zhēn)正的经济衰退到(dào)来，防御性(xìng)股票(piào)才开始大(dà)放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位(wèi)通常会在下行周期结束(shù)前逆转。

　　美国银行(xíng)的经(jīng)济学(xué)家预坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸计，美国经济(jì)衰退将(jiāng)从(cóng)第三季度开始。

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