作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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