金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。 熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了>

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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