调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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