2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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