昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一阴肖是指哪几个肖样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(阴肖是指哪几个肖gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(z阴肖是指哪几个肖hū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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