金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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