2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加(jiā)息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含(hán)英国）股票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉(mài)今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策(cè)略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构人(rén)士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定的(de)机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年(nián)美国经济(jì)衰(shuāi)退的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会(huì)太差(chà)，对中国(guó)持(chí)更(gèng)加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出(chū)预期的(de)情(qíng)况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留(liú)。我们(men)认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处(chù)于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央(yāng)行行长表现出会(huì)维持货(huò)币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋(qū)势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺(cì)激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个(gè)中周期修复趋势(shì)的(de)开端(duān)，远(yuǎn)没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避(bì)开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来一年(nián)美(měi)国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写降，未来(lái)失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区(qū)的(de)经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一(yī)步好转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了(le)。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有回(huí)到(dào)美联储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经(jīng)济(jì)的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回落的(de)速(sù)度不够快，而且(qiě)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的(de)半(bàn)年(nián)12个月多(duō)次提(tí)到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的(de)银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联(lián)储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市(shì)场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利(lì)率环境导致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不(bù)论是美国(guó)的银行业还是高(gāo)收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年(nián)三季度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入(rù)一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是(shì)美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官(guān)员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下(xià)半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松(sōng)政策可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎总是(shì)在最(zuì)后一(yī)次加息前后出(chū)现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字(zì)化(huà)的进程，我们认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服(fú)务(wù)器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的(de)格局(jú)，投(tóu)资机(jī)会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国(guó)高度(dù)重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的(de)云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业(yè)在后疫情时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机(jī)器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来(lái)以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推(tuī)理需(xū)要大量的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据(jù)集(jí)和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服(fú)务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大(dà)有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业(yè)将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术(shù)研(yán)发的(de)知情(qíng)权(quán)以及行业(yè)自律是(shì)有其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁(xū)显(xiǎn)示(shì)出行业内对人(rén)工(gōng)智能安(ān)全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高(gāo)公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公(gōng)众引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效(xiào)执(zhí)行。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规(guī)制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来(lái)越(yuè)多(duō)的(de)企业客(kè)户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全(quán)球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类别(bié)方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值相对(duì)于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性态(tài)度(dù)，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基(jī)本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较(jiào)大(dà)。换(huàn)句话说，目前(qián)的港股表现有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债(zhài)券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票(piào)。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表(biǎo)现(xiàn)会优于股(gǔ)票的(de)表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债(zhài)券(quàn)，能够提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益(yì)率，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价(jià)会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于(yú)美联(lián)储停止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要(yào)为美(měi)元走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股(gǔ)受分(fēn)母端(duān)改(gǎi)善主导(dǎo)，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技(jì)，低(dī)配周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对(duì)分子端下行(xíng)的(de)定价不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋(qū)势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下调就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高(gāo)质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债券收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写