金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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