作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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